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供需边际改变 钢价偏强震动

发布时间:2021-08-15期货评论
主要看法:7月份钢价延续震动上行态势,市场在提供缩短预期下看涨情绪第三升温,钢材收益明显上升。

主要看法:

7月份钢价延续震动上行态势,市场在提供缩短预期下看涨情绪第三升温,钢材收益明显上升。

展望8月份,钢材市场运行将围绕宏观调控与需要释放运行,钢价在减产炒作之后仍需终端需要释放的接力。宏观方面,730政治局会议对经济形势的判断,或表明后期财政货币政策仍较为灵活,市场流动性仍较为充足,但对大宗产品的保供稳价仍有较高需要,尤其是需要双碳工作的有序推进,对钢材市场构成重压。提供端,自6月底开始多个省份陆续明确下半年的粗钢压减计划,伴随时间推移,提供环比上半年或有明显缩短,但应该注意高层对纠正运动式“减碳”带来的阶段性提供宽松。需要端,房产拿地和新开工有所好转,与竣工加快依然支撑钢材需要;基建在稳增长的重压下维持温和增长,后期专项债的发行有望加快,有益于基建项目资金落地,从而驱动钢材需要。估值方面,市场对提供缺口的较强预期,与铁矿石价格下跌,现货收益明显回升,同时导致期现价差与远月合约升水的状况,短期估值偏高,在宏观重压下将向下修复。总体来看,8月份处于淡旺季的转换阶段,需要有望渐渐回升,供需格局改变对钢价构成支撑,钢价继续维持震动向上怎么看,后期关注减产和大宗产品调控政策的变化。

操作建议:

单边:01合约回调至5200支撑做多。

套利:关注01-05合约价差在100以内介入正套。

重点关注及风险原因:

大宗产品的政策调控;房产调控加大;减产政策落地。

1、行情回顾

截止7月30日,全国25个主要城市HRB400螺纹钢价格均价5479元/吨,较6月底上涨540元/吨;上海区域螺纹钢价格5420元/吨,较上月底涨520元/吨;期螺2110合约收盘5737元/吨,较上月底涨590元/吨。自6月底开始各省份陆续公布压产计划,期货盘面第三在减产的提振下持续上涨,现货虽然处在需要淡季,但对将来的提供缺口有较强预期,市场投机需要增加,现货价格也跟随盘面大幅上扬。从南北价差来看,广州-沈阳价差在月初小幅收窄后渐渐走扩,现在仍处近年低位。

图1:现货价格

出处:MYSTEEL、华联期货

图2:现货地区价差

出处:MYSTEEL、华联期货

2、提供:粗钢压减陆续落地,提供回升空间有限

自6月底安徽、甘肃开始部署下半年的粗钢压减工作,随后江苏山东等地亦纷纷颁布有关压减工作,预计后期压减工作仍或有序落地。同时国内限电限产对生产带来的扰动,粗钢和钢材产量有明显降低。据国家统计局数据显示,6月份国内生铁产量7578万吨、粗钢产量9388万吨,环比上月分别降低237万吨和557万吨,粗钢压减成效渐渐体现。目前1-6月份粗钢产量5.63亿吨,在今年粗钢产量和去年平控的状况下,下半年粗钢提供将明显收窄。

截止7月30日Mysteel调查247家钢厂高炉开工率74.35%,同比去年降低16.8%;高炉炼铁产能借助率86.83%,同比去年降低7.67%;日均铁水产量231.13万吨,同比去年降低3.22万吨。7月初在经历百年大庆的严格限产之后,国内高炉开工率有短暂回升,但遭到国内减产政策与限产影响,钢厂高炉检修增加,铁水产量也明显降低。另外西南区域与河南等地限电亦对短步骤钢厂带来影响,螺纹钢产量也有所降低。从Mysteel统计的最新样本当周产量来看,五大钢材产量1006万吨,螺纹钢产量329万吨,均处于近3年的低位。

总体来看,国内粗钢压减政策正渐渐兑现,但应该注意,政治局会议对纠正运动式“减碳”的表态,或对钢厂压减步伐带来变化,钢材产量的持续下行在8月份难以为继,或出现阶段性反弹,但在碳中和的大背景下,产量回升空间有限。

图3:日均铁水产量

出处:国家统计局、MYSTEEL、华联期货

图4:高炉开工率

出处:国家统计局、MYSTEEL、华联期货

图5:五大钢材产量

出处:国家统计局、MYSTEEL、华联期货

图6:螺纹钢产量

出处:国家统计局、MYSTEEL、华联期货

3、需要:季节性低迷,后期渐渐回升

目前建材消费处于季节性淡季,高温多雨等极端天气影响工地施工,加上局部区域的疫情反反复复也影响钢材需要释放,从表观消费来看也明显较弱,但总体国内钢材需要仍具韧性,房产竣工加快与基建托底对钢材消费仍有支撑。

1-6月份,全国房产开发资金投入72179亿元,同比增长15.0%;比2021年1—6月份增长17.2%,两年平均增长8.2%。目前国内地产遭到高压管控,房产开发资金投入增速连续降低,资金投入意愿有所降低,房企拿地情绪较为小心,1-6月份房产开发企业土地购置面积同比降低11.8%,“三道红线”监管与购地资金全方位管控令房企资金重压加强,长期房产对用钢需要将渐渐走弱。

但新开工面积指标来看,短期降低斜率仍较为平缓,年初受集中供地影响,新开工面积增速连续降低,但伴随5、6月份供地增加,新开工单月降幅明显收窄,对三四季度的用钢需要带来支撑。另外,1-6月份,房产开发企业房子施工面积同比增长10.2%,房子竣工面积同比增长25.7%,施工面积增速和竣工增速好于新开工,显示房企在资金重压下,继续加快推盘销售获得资金回流意愿较强,存量施工的刚需韧性较足。

基建方面,1-6基础设施资金投入(不含电力、热力、燃气及水生产和提供业)同比增长7.8%。上半年经济增速较快,基建托底用途边际弱化,地方债发行时间延后,基建资金投入步伐放缓,但下半年经济增长仍面临下行重压,基建仍有明显用途。从专项债发行来看,1-6月全国发行地方政府债券33411亿元,而新增专项债发行进度为27.8%,后期专项债发行有望渐渐提速,项目资金到位落实推进基建建设。

出口方面,国内从8月份起取消部分钢材出口退税,提升部分生铁出口税率。此次征税调整仍是作为国内引导钢铁行业减少能耗,促进行业进步转型,降低钢材出口满足国内需要,与国内达成碳中和的压减粗钢政策形成配套。但短期海内外价差较大,从5月份调整后的状况来看,6月份钢材出口仍有增长,降低出口有哪些用途微弱,对目前的供需用途影响不大。

图7:国内资金投入

出处:国家统计局、MYSTEEL、华联期货

图8:房产数据

出处:国家统计局、MYSTEEL、华联期货

图9:专项债发行

出处:国家统计局、MYSTEEL、华联期货

图10:螺纹钢表观消费量

出处:国家统计局、MYSTEEL、华联期货

4、库存:淡季累库,拐点隐现

虽然7月份仍处需要淡季,但在粗钢压降背景下,钢厂产量较快降低,库存开始出现淡季去库。截止7月29日,Mysteel统计五大钢材总库存1526.09万吨,环比月初降低17万吨;螺纹钢总库存1133.51万吨,较月初降11万吨,其中厂库降幅较为明显,社库则仍有小幅累积,表明目前终端需要仍较为疲软,8月份作为淡旺季的转换阶段,预计库存或窄幅波动,若后期粗钢压减得以顺利拓展,叠加需要旺季到来,库存或有明显去库。

图11:五大钢材库存

出处:MYSTEEL、华联期货

图12:螺纹钢库存

出处:MYSTEEL、华联期货

5、期现价差

截止7月30日,北京区域螺纹钢价格5350元/吨,上海区域螺纹钢价格5420元/吨,广州区域螺纹钢价格5680元/吨,螺纹钢2110合约收盘价5737元/吨。7月份期现价格整体震动上行,期价在减产逻辑的驱动下,看涨情绪较高,但现货因为淡季销售不畅,价格上涨幅度较小,在盘面的提振下跟随上涨,因此期现基差大幅收窄,期现基差出现明显升水。钢厂收益也因为钢价上涨与铁矿石价格下跌有明显修复,盘面收益也大幅走扩。

合约价差方面,伴随压减政策落地,市场对将来供需偏紧的预期上升,而近月仍有较高库存与淡季拖累,远月乐观溢价明显高于近月。

但伴随钢价迅速走高,压缩下游行业收益,上下游供需传导仍不顺畅,在宏观调控重压下钢价持续走高重压较大,钢材收益仍有回落空间。

图13:期现基差

出处:MYSTEEL、华联期货

图14:合约价差

出处:MYSTEEL、华联期货

6、结论

8月份钢材市场运行将围绕宏观调控与需要释放运行,钢价在减产炒作之后仍需终端需要释放的接力。宏观方面,730政治局会议对经济形势的判断,或表明后期财政货币政策仍较为灵活,市场流动性仍较为充足,但对大宗产品的保供稳价仍有较高需要,尤其是需要双碳工作的有序推进,对钢材市场构成重压。提供端,自6月底开始多个省份陆续明确下半年的粗钢压减计划,伴随时间推移,提供环比上半年或有明显缩短,但应该注意高层对纠正运动式“减碳”带来的阶段性提供宽松。需要端,房产拿地和新开工有所好转与竣工加快依然支撑钢材需要;基建在稳增长的重压下维持温和增长,后期专项债的发行有望加快,有益于基建项目资金落地,从而驱动钢材需要。估值方面,市场对提供缺口的较强预期,与铁矿石价格下跌,现货收益明显回升,同时导致期现价差与远月合约升水的状况,短期估值偏高,在宏观重压下将向下修复。总体来看,8月份处于淡旺季的转换阶段,需要有望渐渐回升,供需格局改变对钢价构成支撑,钢价继续维持震动向上怎么看,后期关注减产和大宗产品调控政策的变化。操作上,建议维持回调做多思路,或做多钢厂收益。

华联期货 孙伟涛

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